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　　开始：中粮期货磋磨中心

　　摘记

　　受国外自然气供应病笃影响，国外甲醇安装降负导致入口放松，口岸库存下降，甲醇价钱在昨年年底大幅走强。高价甲醇激励MTO负反应，部分安装磨砺，口岸供需旯旮转弱，价钱出现回调。随后，节前部分利空担忧激励多头资金避险，甲醇合约进一步减仓下落。

　　春节后，通过市集信息不雅察，节前臆想的风险情景并未发生。揣度后市，国产煤制安装春检启动疏导传统旺季邻近，内地供需存在改善预期；口岸方面，在油价高位撑握MTO旯旮需求、伊朗自然气供应受偏低气温制约的配景下，入口规复或握续受阻，甲醇价钱预期偏强。

　　一

　　回来：节前避险

　　24年年底，受国外自然气供需病笃、价钱走高影响，伊朗安装在较往年偏早的时辰点出现了超预期降负，随后入口量出现了对应的放松，口岸库存澄莹下降。由于口岸基本面强势，况兼此时内地工场库存水平偏低，不存在澄莹矛盾，甲醇合约价钱大幅度走强，最高时接近5月份的年内高点。

　　较高的甲醇价钱导致MTO出现了负反应，部分MTO安装出现磨砺，口岸供应病笃的场面有所缓解，同期内地工场运转节前排库，内地价钱偏过错，因此合约价钱在1月上旬出现回调，从握仓量来看，入口放松所带来的“热度”已阶段性消退。但是，由于春节将至，在节前的临了几个往来日，一些潜在的风险身分可能在合约价钱上被放大体现。从其时视角看，在回调事后价钱要点仍然偏高的甲醇，其风险身分主要有如下几点：1、内地工场过节技能超预期累库；2、国外动力供需转宽松，伊朗安装规复；3、原油价钱走弱导致MTO工艺比价过错，MTO需求走弱。上述风险身分如若完了，则会导致甲醇价钱要点下移，况兼内地工场累库预期的细则性较强，因此价钱下方阻力相对较小，多头资金避险意愿更强，甲醇合约在节前临了几日再次出现了进一步的减仓下落。

　　春节事后，内地工场库存低于昨年节后水平，累库幅度在预期内，口岸方面，MTO降负荷完了，但同期国外开工仍处低位，口岸库存仅小幅度累库。节前市集的利空担忧并未完了，甲醇合约一改节前的过错，出现了一定幅度的走强。

　　二

　　揣度：上方可期

　　现在，国产供给保管高位，同期内地下流节后采购情况考究；国外安装停产握续，入供词给低位，MTO受低利润影响，对甲醇需求偏弱，对冲了入口缺口的影响。全体而言，甲醇内地和口岸的供需实验端王人处于相对均衡的现象。

　　从预期维度评估，内地甲醇工场春季揣度有季节性磨砺，同期下流接近旺季，内地预期偏强。口岸方面则需照顾入供词给和下流需求规复过程，要是入口保管低位而下流需求旯旮转强，商酌到内地的强势，甲醇合约价钱可能会出现走强，而笔者觉得上述情况发生的概率较大：率先，前期MTO已有安装完了磨砺，现在开工率处于同比低位，继续下降空间有限，同期在油价强势配景下，油制烯烃供应减少或晋升MTO景气度；其次，现在自然气价钱仍居高不下，且伊朗气温也处在低位，参考往年情况，将来一个月伊朗气温或保管在较低水平，因此自然气供需病笃的问题短期内或无法改善，进而将会导致国外甲醇供给受阻。

　　三

　　总结及政策提议

　　现时国内甲醇市集供需相对均衡：内地保管高供给且下流节后采购郑重，国外安装停产导致的入口低位，对冲了MTO需求疲弱的影响。揣度后市，内地春检启动疏导传统旺季邻近，供需存在改善预期；口岸方面，在油价高位撑握MTO旯旮需求、伊朗自然气供应受低温制约的配景下，入口规复或握续受阻。综上，甲醇基本面评估偏强。

　　政策提议：MA05合约偏多头确立，可同期买入平值看跌期权以对冲部分下落风险。

　　作家简介

　　陈阵

　　中粮期货磋磨院 化工高等磋磨员

　　往来磋磨经历证号：Z0015281

　　张羽健

　　中粮期货磋磨院 磋磨员

　　从业经历证号：F03130734

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