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　　开端：CFC商品策略盘考

　　作家 | 中信建投期货  盘考发展部  石丽红

　　盘考助理涂标

　　本敷陈完成技术  | 2025年6月15日

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　　本周国内油粕阐明偏强，受伊以破裂及好意思国生柴需求题材刺激，油脂在周末快速高潮，粕类方面虽有到港压力敛迹，但豆粕累库偏慢，带动菜粕防守相对坚挺。现在海外旧作菜籽库存偏紧，而新季需求迎来改善预期，市集热情偏强。国内方面，6-9月投入菜系入口转紧阶段，供应敛迹布景下，尽管需求仍然舛误，举座估值支抓性依然较好。

　　EPA生物燃料计策开释利好信号，ICE菜籽奴才CBOT豆油高潮

　　周末好意思国EPA提议里面提案，但愿将2026年以后的生柴掺混义务诊治到56.1亿加仑，大幅超出市集预期，好意思豆油快速上行。按照1亿加仑大概对应37万吨投料的毛糙估算，本次新增植物油投料需求可能逾越300万吨。天然EPA的举座想路在于荧惑本国原料投料，但若是好意思豆油价钱得到抬升，加菜油也有望赢得波折提振。受此音书刺激，ICE11月合约涨势亮眼，价钱逾越720加元/吨，甚而靠拢07合约。

　　新季加菜籽压榨需求向好，出口数目或受敛迹

　　由于加菜油在减碳Credit当入网算着力欠安，后期加菜油赢得税收补贴的后劲并不高。即便如斯，好意思国生物燃料需求的提振至少故意于加拿大菜籽压榨需求防守在1100万吨量级，甚而向1200-1300万吨水平集合。若是25/26年度，加菜籽压榨需求向好，或导致新季加菜籽对欧盟及中国出口后劲着落。因此，即便25/26年度中加经贸回暖，加拿大可向中国出口的菜籽数目或仍有限。现在加菜籽榨利依然周边负值，后期可关切能否触底回升。

　　加菜籽旧作累计出口仍在加多，菜籽报价有望防守坚挺

　　无论从技术步伐如故空间步伐来看，ICE菜籽有望投入“多配窗口”。伊以地缘破裂、好意思国生柴题材的升温，以及24/25年度加菜籽举座库存压力有限，王人予以加菜籽较好的估值支抓。现在加菜籽累计出口达到了868万吨，超出加拿大统计局预估，市集预期6月27日加菜籽作物敷陈有望下调库存策划数目。关于中国而言，三季度加菜籽依然较难给到入口榨利空间，经贸干系减弱与否对估值影响较为有限。

　　加拿大迎来降水，但泥土墒情仍有偏干风险

　　昔时半个月，加菜籽主产区有望赢得故意降水，泥土墒情改善概率较高。但客不雅来说，2025年上半年，加菜籽底墒偏差，前期降雨不及，萨斯喀彻温省等部分产区照实有干旱迹象。昔时1个月，加菜籽行将投入天气明锐阶段，咱们举座不保举在刻下技术窗口空配菜系油粕合约。

　　三季度到港预估有限，国内油粕有望去库

　　轮廓来看，三季度中国菜籽入口数目依然较为有限，同比、环比均有望着落。咱们预估沿海压榨厂会戒指压榨节律，报价或相对坚挺。诚然现在菜系油粕败落需求性价比上风，但在供应转紧的布景下，瞻望菜籽及油粕库存仍有望去库，赋予估值支抓。

　　周度级别上，市集焦点仍在于伊以破裂的发展进度以及好意思国生柴的最终批复着力，热情上油脂阐明或再行强于卵白粕。但就菜系而言，菜粕的去库预期较菜油而言更为乐不雅，且一部分保税区菜粕很难在大陆市集进行消化，可运动数目有限。因此，咱们继续倾向于逢低作念多菜系油粕9-1月间价差，后期回转风险在于07合约的仓单压力，以及印度菜粕超预期入口等外生冲击。

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包袱裁剪：赵想远